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广西国资此次对黑芝麻的入主，一个月前已在社交平台“走漏风声”。而放置到当前收购交易频发、国资入主意愿高的市场背景下，黑芝麻的易主，也不算意料之外。
在多次转型未果、经营压力持续加大的背景下，黑芝麻选择将控股权转让给当地国资。
黑芝麻日前发布公告，公司控股股东黑五类集团与广旅大健康签署股份转让协议，拟将其持有的20%股份转让给后者，并放弃所持部分股份的表决权。本次交易完成后，公司控股股东将变更为广旅大健康，实际控制人变更为广西国资委。本次交易对价并未在公告中披露。
值得一提的是，截至公告日，黑五类集团持有公司30.25%股份，其中21.51%处于质押状态。若这部分受限股份未能及时解押，交易或存在无法完成交割的风险。
广西国资此次对黑芝麻的入主，一个月前已在社交平台“走漏风声”。
7月3日，就曾有网帖称“黑芝麻将在8月12日启动重组”。此后，黑芝麻股价在6月中下旬探至阶段低点后有所回升，但涨幅并不显著，整体维持震荡走势，直至筹划控股权变更公告正式发布（8月4日）前的最后一个交易日，股价大幅拉涨超过4%。停牌前黑芝麻股价报6.54元/股，总市值49.28亿元。
而放置到当前收购交易频发、国资入主意愿高的市场背景下，黑芝麻的易主，也不算意料之外。
近年来，黑芝麻业绩表现低迷，营收数据连年下降，已从2019年的44.76亿元持续降至 2024 年的24.65亿元。归母净利方面，黑芝麻在2023年度实现扭亏为盈，并且在2024年净利实现进一步抬升，但公司2024年报显示，这一盈利数据的改善，主要由于资产减值、利息支出等的减少，而非业务层面的提升。
今年一季度，黑芝麻营收和净利再度走低，营收同比下降3.74%，净利同比下降29.61%。
始创于1984年的黑芝麻，也在试图拓展自己的业务范围，在资本市场早已缺乏想象空间的黑芝麻食疗食养健康主业之外，找到增长的第二曲线。但这些尝试最终都没能收获理想的结果。其中最受市场关注的无疑是黑芝麻对新能源领域的跨界入局。
2017年，黑芝麻出资3亿元，天臣新能源（深圳）有限公司（以下简称“天臣深圳”）和大连智云自动化装备股份有限公司共同设立天臣新能源，黑芝麻持有30%的股权。彼时的天臣深圳，进一步股权穿透显示，实际控制人为黑芝麻董事长韦清文的配偶郑红梅。
根据当时披露的信息，天臣新能源主营业务为动力电池。但在后续，天臣新能源的股权架构、资本情况都出现了一系列的反复。
先是在2019年，黑芝麻对天臣新能源进行了缩减出资。后又在2022年公告称要抓住政策机遇期，大力发展储能锂电池业务，因此要对天臣新能源增资5亿元。增资完成后，黑芝麻将持有天臣新能源59.09%的股权，将天臣新能源纳入并表范围；同时，获得增资的天臣新能源将分别在江西南昌、江苏南京建设储能电池生产基地。
但到了2023年4月1日，黑芝麻再度发布公告称，要终止对天臣新能源的增资，理由是：天臣新能源所在地的扶持优惠政策落实又发生变化，政府明确要求在限期完成项目投资建设，与公司原计划分期投建的安排产生冲突，后续能否取得相关的扶持优惠政策存在重大不确定性。
黑芝麻似乎是把跨界新能源的任务，转交给了旗下全资子公司江西小黑小蜜食品有限责任公司。就在宣布终止对天臣新能源增资的前一个月，黑芝麻将江西小黑小蜜的主营业务转型为储能锂电池生产经营，并计划投资 35 亿元在江西南昌新建区建设磷酸铁锂储能锂电池生产基地。
不过，江西小黑小蜜也并没有实质性的业务进展。2024年10月，黑芝麻在投资者互动平台表示，鉴于储能锂电池行业当下的外部发展形势和经营环境，基于投资风险管控的审慎原则，公司暂缓该项目的投资建设，目前正集中资源聚焦于大健康食品产业经营。
今年5月，黑芝麻再度表示将专注主业，“2025年公司重点聚焦专注于健康食品产业经营，坚持以黑芝麻为主的黑色健康食品战略定位。”
在地方国资频繁通过资本运作整合区域优质资产、推动产业结构调整的背景下，广西国资近年来也明确提出，要提高区属国企的资产证券化率和资本市场运作能力，鼓励具备条件的国有企业通过参股、控股上市公司等方式，拓展融资渠道、优化产业布局。自治区国资委在今年初发布的相关工作要点中强调，要围绕文旅、大健康、新能源等优势及战略性新兴产业，加快国企平台化整合步伐，并通过资本市场做大做强核心业务板块。
作为本次交易的受让方，广旅大健康隶属于广西区属文旅产业集团体系，主要承担自治区在大健康和康养产业方向的投资、运营任务。业内人士对记者分析表示，广旅大健康入主黑芝麻，一方面符合广西在大健康产业领域链主型国企培育的政策要求；另一方面，黑芝麻作为地区内知名食品品牌，虽主业增长乏力，但拥有一定的品牌积累和市场渠道基础，仍具备在大健康向细分领域延伸的条件。
资本层面，此次交易在为黑芝麻控股股东纾困的同时，也为广西国资获取了一个现成的上市平台。在当前IPO审核趋严、直接上市难度加大的环境下，控股权收购成为国资扩充资本市场布局的有效途径。若未来广旅大健康有符合条件的优质资产需要证券化，黑芝麻的上市公司平台属性也能提供资本运作空间。
从市场趋势来看，国资入主上市公司已不罕见。过去两年间，从食品饮料、地产到装备制造，不少业绩承压、面临流动性危机的上市企业，通过控股权转让易主国资的方式，来换取资金支持和治理结构优化。广西国资这番对黑芝麻的入主，可以说在一定程度上也延续了这一逻辑。
接下来，黑芝麻能否借助广西国资的资金与产业资源走出低谷，或要看广旅大健康入主后的实际动作。
特别声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作风险自担。
本文来自微信公众号“创投日报”，作者：杨小小，36氪经授权发布。 |
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发表于 2025-8-11 12:03:10